51億！國藥集團資產大挪移，新一輪整合路徑曝光

來源：米內網

作者：白羽

近日，國藥控股股份有限公司(簡稱：國藥控股)股東特別大會投票通過決議，將以51.08億元收購中國醫藥集團有限公司(簡稱：國藥集團)持有的中國科學器材有限公司(簡稱：國藥器材)60%股權，收購完成后，國藥器材將成為國藥控股的附屬公司。此后，中國中藥發布公告，10月9日國藥集團廣東環球制藥有限公司(賣方)與成都蓉生藥業有限公司(買方)訂立協議，賣方擬以9060萬元出售國藥集團貴州血液制品有限公司20%股權，完成后將不再持有其股權。在資產大挪移的背后，國藥集團新一輪整合大幕拉開。

圖1：國藥集團組織架構

今年7月，國藥控股發布公告稱，與國藥集團簽訂資產購買協議，收購其持有的國藥器材60%股權，對價為51.08億元，并將以一般授權項下向國藥集團發行2.05億股內資股的方式支付，發行價為每股對價24.97元。9月，國藥控股在股東特別大會投票通過該資產購買協議，收購完成后，國藥器材將成為國藥控股的附屬公司。

圖2：國藥器材業績情況(單位：億元)

據資料顯示，國藥器材是國藥集團下屬科學儀器和醫療器械板塊核心企業，主要從事醫療器械分銷業務。近年來，其銷售收入快速增長，2017年突破300億元，歸母凈利潤近5億元。

對于此次收購，國藥控股表示，收購有助于進一步擴大公司在醫療器械領域的競爭力，將國藥器材在產品結構、業態模式等方面的優勢與公司現有的分銷網絡實現互補與融合，進一步提升醫療器械分銷市場的覆蓋，加強在醫藥健康產品綜合服務能力，這是未來整體戰略中的一個重要組成部分。

圖3：國藥控股業績情況(單位：億元)

上半年，國藥控股收入達1474.86億元，同比增長7.05%;母公司持有者應占溢利26.79億元，同比下降3.11%。毛利達127.68億元，同比增長17.22%;毛利率8.66%，主要是由于直銷業務比例迅速上升及醫療器械、醫藥零售等高毛利業務快速增長。

作為分銷龍頭企業，國藥控股的地位穩固。其醫藥分銷收入達1399.26億元，同比增長6.25%，占總收入比例近95%，其增長主要是由于醫藥分銷業務發展勢態良好及分銷網絡進一步擴展。截至2018年6月30日，分銷網絡已覆蓋至中國31個省、直轄市及自治區。直接客戶包括15,118家醫院(僅指分級醫院，包括最大型最高級別的三級醫院2,307家)，小規模終端客戶(含基層醫療機構等)130,893家，零售藥店95,971家。此外，國藥控股強化全國一體化物流平臺建設，醫藥分銷物流網絡總網點數306個，包括5個樞紐物流中心、33個升級物流中心、242個地級市物流網點，26個零售物流網點。

醫藥零售方面，國藥控股以打造批零一體化的醫藥流通業態結構為目標，上半年收入71.02億元，同比增長24.57%，其增長主要是由于零售藥品市場增長與零售藥店的網絡擴展。截至2018年6月30日，其附屬公司國藥控股國大藥房有限公司的門店覆蓋全國19個省、直轄市和自治區，擁有4,004家零售藥店。

尤其值得注意的是，國藥控股上半年醫械業務銷售增長超30%，未來繼續大力發展醫械業務，進一步發揮協同效應和規模優勢，加快業務布局。國藥控股表示，隨著對國藥器材的股權收購穩步推進，預計將在年內完成交易。事實上，此前已有媒體報道指出，國藥器械和國藥控股下屬器械業務開始謀求合并，將以國藥器械為主體，謀求上市沖擊A股，成為國藥集團旗下第七家上市公司。

在國藥控股的收購塵埃落定后，中國中藥發布公告，10月9日國藥集團廣東環球制藥有限公司(賣方)與成都蓉生藥業有限公司(買方)訂立協議，賣方擬出售國藥集團貴州血液制品有限公司20%權益，現金代價為人民幣9060萬元，完成后，集團將不再持有任何目標公司權益。國藥集團廣東環球制藥有限公司是中國中藥間接全資附屬公司，成都蓉生藥業有限公司是天壇生物的附屬公司。

據資料顯示，國藥集團貴州血液制品有限公司主要從事研發、制造及銷售血漿類生物醫藥產品，產品主要供應至醫院及防疫中心。國藥集團貴州血液制品有限公司全資擁有兩間公司，主要于江西省從事血漿采集。截至2018年6月30日止，6個月期間，國藥集團貴州血液制品有限公司除稅后虧損約1020萬元，主要由于血漿類生物醫藥行業競爭加劇，導致銷售下滑。

對于此次出售股權，中國中藥表示，公司重點方向是中藥配方顆粒、中藥藥物及中藥飲片。盡管國藥集團貴州血液制品有限公司對其有盈利貢獻，但業務并非中國中藥主營業務的發展方向;同時，國藥集團貴州血液制品有限公司的業務在上半年面臨嚴峻的競爭，影響了業績表現，因此，決定出售剩余股權。

近年來，醫藥流通行業競爭激烈，國藥、華潤、上藥等龍頭企業加快并購擴張步伐，行業整合加速，規模優勢重要性凸顯。

今年2月，上海醫藥完成收購康德樂中國。資料顯示，上海醫藥旗下全資子公司Century Global于2017年11月與Cardinal Health Cayman Islands Ltd.簽署了購股協議，以現金出資約5.57億美元收購康德樂馬來西亞100%股權。交割完成后，公司下屬全資子公司Century Global持有康德樂馬來西亞100%股權并間接控制康德樂中國全部業務。

近日，華潤醫藥6.5億拿下了浙江第二大醫藥商業公司英特集團的股權。據公告顯示，英特集團擬向華潤醫藥商業集團有限公司非公開發行股票，發行數量不超過總股本的20%，募資總額不超過6.5億元，將用于補充流動資金，發行完成后華潤醫藥商業持股比例將達到16.67%。

此外，華潤三九擬公開掛牌轉讓所持三九醫院82.89%股權。同時，華潤醫藥投資亦將掛牌轉讓其所持三九醫院17.11%股權，合計轉讓三九醫院100%股權。三九醫院100%股權的掛牌底價擬為7.19億元，華潤三九所持82.89%股權對應的掛牌底價為5.96億元。本次出售預計將給公司帶來約4.4億元(稅前)的資產處置收益。

有業內人士表示，隨著內生式增長放緩，企業開始轉向外延式并購，以實現規模效益和提升業績增長，未來并購重組將會越演越烈。

資料來源：上市公司公告